我們試圖通過幾個重要問題來回答豬價未來怎么走，并在此基礎上提出畜禽產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略。

　　第一個問題：豬周期還存在嗎?當前的豬價走勢讓很多投資者大為迷惑，不少人認為豬周期已經(jīng)失效!我們的觀點是豬周期不僅還在，而且比起歷史上的情況，應該是個更加規(guī)律性的存在。證據(jù)來自于：生豬價格的長期歷史波動、豬肉的需求價格彈性不斷降低、行業(yè)組織結構的變化、國外借鑒以及生豬的養(yǎng)殖周期等。

　　第二個問題：本輪豬周期怎么了?我們認為蛛網(wǎng)模型中的豬肉供給曲線在目前情況下移動較為緩慢，而消費曲線在當前經(jīng)濟形勢下的變動更加值得關注。盡管消費低迷延遲了豬周期的反彈，但是事情也有另外一面。正是由于需求端的變化，或能引起供需在較長的一段時間內失衡，從而帶動母豬產(chǎn)能的過度淘汰，或有機會形成豬價的一個大幅度上漲。

　　第三個問題：豬價短期走勢如何?要判斷豬價的短期波動，就需要找一個對比標準，我們認為2013年的生豬市場是一個比較好的比較年份。通過供需格局月度走勢的對比，我們判斷4月份豬價開始上漲。今年的未來幾個月，供需格局較13年同期將明顯改善，豬價的反彈空間將更大，年內高點或超17元/公斤。

　　第四個問題：是反彈還是反轉?預計能繁母豬存欄到3、4月份預計將降低到4000萬頭左右，而2016年生豬潛在需求為6.57億頭。如果以4000萬頭能繁母豬來支持6.57億頭的出欄，則PSY 達到了16.4，高出2014年1.53頭。而從2010年到2014年，PSY 的提升也只有1.89頭，可見4000萬頭左右的能繁母豬數(shù)量已經(jīng)不是太多，可以支持一個比較大級別的豬價反轉。

　　關注優(yōu)秀養(yǎng)殖企業(yè)。養(yǎng)殖板塊關注那些能夠克服障礙實現(xiàn)快速發(fā)展的養(yǎng)殖企業(yè)，包括雛鷹農(nóng)牧（002477）(模式優(yōu)秀型)、牧原股份（002714）(成本領先型)和天邦股份（002124）(技術高端布局型)等養(yǎng)殖企業(yè)。同時還要關注正邦科技（002157），公司的養(yǎng)殖效率有提升的條件且已經(jīng)出現(xiàn)不斷改善的跡象，在周期向上的過程中，公司自身也在改善，二者疊加使得公司業(yè)績彈性巨大。

　　關注豬料龍頭。未來豬飼料競爭不再是單純價格戰(zhàn)，而是包括產(chǎn)品、技術、管理甚至后臺的綜合服務競爭，這就為戰(zhàn)略清晰、技術突出、服務優(yōu)秀的龍頭企業(yè)提供了跨越式發(fā)展的機遇，推薦服務能力完善的豬料龍頭大北農(nóng)（002385）。

　　關注市場化產(chǎn)品儲備較好的動物疫苗企業(yè)。未來動物疫苗企業(yè)比拼的是研發(fā)能力、工藝水平、銷售服務以及品牌美譽度。長期來看，在研發(fā)能力、工藝水平和產(chǎn)品銷售服務上領先的企業(yè)具有長期競爭力，優(yōu)勢企業(yè)的優(yōu)勢將越來越大，導致行業(yè)不斷出現(xiàn)分化，推薦技術積淀深厚的天邦股份。

　　風險提示：生豬養(yǎng)殖去產(chǎn)能進度放緩。

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